中国人民銀行（中央銀行）は、経済を安定させるために、少し前に政策金利および預金準備率を引き下げました。しかし、この「ダブル緩和」による株式市場への影響は依然として見られず、市場は「ダブル緩和」が実体経済を十分に刺激できるかどうかを疑問視しています。実際、中国本土経済は構造的な問題に直面しており、根本的な解決には改革が必要です。金融緩和が続く中、これらの構造的問題に取り組んでも、期待される効果が得られない可能性があります。これが、「ダブル緩和」を繰り返しても明確な経済改善の兆しが見られない理由の一つです。

ただし、金融緩和が根本的な解決にはならないものの、依然として「ダブル緩和」へのニーズは存在します。なぜなら、緩和策により個人や企業の債務負担が軽減され、一定の経済安定効果が期待できるからです。

今回の利下げにより、人民元の1年物預金基準金利は1.5%まで引き下げられましたが、インフレ率を差し引いた実質金利は依然としてプラスです。投資や消費を本格的に刺激するためには、中央銀行がマイナス金利を導入する必要があるかもしれません。現在、インフレ圧力が大きくないため、中央銀行にはさらなる利下げの余地があり、マイナス金利の持続可能性も視野に入れています。

一方で、預金準備率の引き下げは、利下げほどの効果が期待できないかもしれません。たとえ数千億元の流動性が開放されても、貸し出し需要が不足している場合、その流動性は経済に十分な影響を与えないでしょう。また、資本流出が見られる現在の状況では、流動性が低下し、預金準備率の引き下げによる効果も薄れる可能性があります。

さらに、中央銀行は預金金利の上限を撤廃し、中国における預金金利の市場化を進めています。これにより、各銀行は自らのニーズに応じて自由に預金金利を設定できるようになります。預金保障制度の導入後、預金者は主に金利の高さに基づいて預金先を選んでいます。競争が激化すれば、特に中小銀行は預金者を獲得するために預金金利を引き上げることが予想されます。しかし、その結果として、銀行は利ざや（利息差益）に対する圧力が高まり、経営面での課題に直面する可能性があります。