地政学的緊張の高まりと米国の金利見通しの不透明感が、今週のリスク資産を下押ししました。パウエル米FRB議長が、重要な米国のインフレ統計を前に、「インフレが持続的に2％に向かっているとの確信を深める必要がある」と述べたことで、中核国債は軟調に推移しました。米国株は全般的に低調で、守勢に回りました。ユーロ・ストックス50指数は横ばいで推移し、日本の日経平均は下落しました。一方、上海総合指数は、最近の政策措置が中国経済に浸透しつつあるとの楽観的な見方が強まり、連休の短い週にもかかわらず上昇しました。インドのSENSEX指数も上昇しました。コモディティ市場では、地政学的緊張と供給不安の継続が原油価格を6ヵ月ぶりの高値に押し上げました。金価格も中央銀行の需要に支えられ、史上最高値を更新しました。

第1四半期は、株式市場にとって好調な四半期でしたが、国債市場にとっては厳しいものでした。アニマルスピリットの高まりがリスク資産を押し上げ、経済データはソフトランディングのシナリオとほぼ一致しました。企業収益は予想を上回り、ハイテクセクターの好決算とAIへの熱意が優良成長株の先行を維持しました。暗号通貨は急騰し、クレジットスプレッドは数年来のタイトまで上昇し、原油価格も上昇しました。また、市場は2024年の利下げを織り込んでいましたが、中央銀行は依然として夏の政策の大転換を視野に入れ、リスク選好を後押ししました。リスクオンのセンチメントは新興市場の株式を支えました。2023年同様、リターンは地域によって分散しました。フロンティア株は昨年のトレンドを継続して好調でした。投資家が中国経済の課題とインドの堅調な経済活動データを消化したため、インドは引き続き中国を上回りました。しかし、一転してアジアはラテンアメリカと欧州・中東・アフリカをアウトパフォームしました。

一方、国債市場は、経済の底堅さとインフレ持続の兆しによって利下げの時期が先延ばしにされたため、苦戦しました。これは米ドルと金価格を支え、金は中央銀行の準備金管理者による多様化の努力から依然として支持を得ています。短期的には、強気市場を脱線させるような明確なマクロイベントはありません。今後、地政学的な不確実性が高まり、政策が制限的になる中で、ソフトランディングが穏やかでないものに変化するリスクも残っています。市場価格に織り込まれた利益とデフォルトのシナリオは楽観的に見えます。